أمازون: إمبراطورية رقمية تبحث عن مزيج مثالي بين النمو والربحية ☁️📦

منذ أن ترك جيف بيزوس عمله في صندوق التحوط D.E. Shaw ليؤسس أمازون عام 1994، أصبحت الشركة رمزًا للابتكار والتحوّل في عالم التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية.
تجمع أمازون (Amazon – (AMZN)) بين أضخم منصة تجارة إلكترونية في العالم وأقوى ذراع للحوسبة السحابية ممثلة في Amazon Web Services (AWS).
وبينما تواصل الإيرادات تسجيل معدلات نمو مذهلة، فإن الربحية لا تزال مقيدة بطبيعة النشاط التجاري الكثيف رأس المال.

اليوم، تقف أمازون أمام مفترق طريق: هل يمكنها تحويل الحجم إلى كفاءة وربحية مستدامة؟ أم أن سقف هوامشها أصبح واضحًا؟

📊 نتائج الربع الثالث 2025: نمو قوي… لكن التكاليف الاستثنائية تقلّص الربح التشغيلي

أعلنت أمازون عن نتائج الربع الثالث لعام 2025، وجاءت الأرقام كالتالي:

• الإيرادات: 180.2 مليار دولار (+13.4% سنويًا، متفوقة على التوقعات بـ +1.2%).
• الربح التشغيلي (GAAP): 17.42 مليار دولار (أقل من تقديرات المحللين بـ12.6% بسبب تكاليف استثنائية مرتبطة بتسويات قانونية وتسريح موظفين).
• ربحية السهم (EPS): 1.95 دولار (+25.2% فوق التقديرات).
• إيرادات أمريكا الشمالية: 106.3 مليار دولار.
• إيرادات AWS: 33.01 مليار دولار (+1.9% فوق التوقعات).
• الهامش التشغيلي: 9.7% (مقابل 11% العام الماضي).
• الهامش النقدي الحر: 0.2% فقط، انخفاضًا من 3%.
• القيمة السوقية: 2.46 تريليون دولار.

🧠 نظرة مركّب: أمازون تواصل النمو القوي على مستوى الإيرادات، لكن التكاليف الاستثنائية أضعفت الربحية قصيرة الأجل. مع ذلك، الأساس المالي للشركة لا يزال قويًا، بفضل AWS والإعلانات الرقمية.

🚀 1. الإيرادات: نمو استثنائي يؤكد قوة المنظومة المتكاملة

حقّقت أمازون نموًا سنويًا 13.4% لتصل إيراداتها إلى 180.2 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق بفارق طفيف.
خلال خمس سنوات، تضاعفت الإيرادات من 347.9 إلى 691.3 مليار دولار، أي بمعدل نمو سنوي مركب 14.7% , مستوى مذهل لشركة بهذا الحجم.

🧠 نظرة مركّب: في عالم تتباطأ فيه معظم شركات التقنية الكبرى، تحافظ أمازون على زخم نمو مزدوج الرقم، ما يؤكد أن محركاتها التشغيلية (التجارة، AWS، الإعلانات) لا تزال فعّالة ومتنوعة.

🏗️ 2. الربحية التشغيلية: السؤال الأكبر في قصة أمازون

بلغ متوسط هامش التشغيل خلال السنوات الخمس الأخيرة 7.2% فقط، لكنه ارتفع تدريجيًا بفضل التحسن في AWS وتقليل التكاليف الثابتة.
الهوامش تظلّ أقل من عمالقة التقنية الآخرين مثل مايكروسوفت وألفابت، بسبب طبيعة التجارة الإلكترونية كثيفة الأصول.

🧠 نظرة مركّب: المسار الربحي يتحسّن لكنه يواجه حدودًا هيكلية , من الصعب أن تصل أمازون لهوامش “برمجية” طالما بقيت متجذّرة في النشاط المادي.

🏬 3. أمريكا الشمالية: السلسلة الأساسية… تنمو ولكن بتكلفة

يمثّل قطاع أمريكا الشمالية نحو 60% من إجمالي الإيرادات، مع نمو سنوي مركب بلغ 14.1% خلال خمس سنوات.
الإعلانات أصبحت مكوّنًا حاسمًا داخل هذا القطاع، إذ ارتفعت من 12.9% إلى 15.6% من الإيرادات، متفوّقة على معدل نمو Google Search البالغ 12.7%.

الهامش التشغيلي للقطاع بلغ هذا الربع 4.5%، متراجعًا من 5.9% في نفس الفترة العام الماضي، نتيجة التسويات القانونية والتكاليف الاستثنائية.

🧠 نظرة مركّب: قطاع أمريكا الشمالية يمثّل “القلب التجاري” لأمازون، لكنه لا يزال حساسًا لأي زيادة في التكاليف التشغيلية , النمو هنا مادي أكثر منه ربحي.

☁️ 4. Amazon Web Services (AWS): العمود الفقري المربح

تبقى AWS مصدر القوة الحقيقي لأمازون.
سجّلت إيرادات الربع الثالث 33.01 مليار دولار بنمو سنوي 17.8%، أي ما يعادل تشغيلًا سنويًا يقارب 150 مليار دولار.
رغم تباطؤ النمو قليلًا، لا تزال AWS في المقدمة أمام Microsoft Azure وGoogle Cloud.

هامش التشغيل للقطاع بلغ 34.6% في هذا الربع (مقارنة بـ35.9% خلال آخر 12** شهرًا**).

🧠 نظرة مركّب: AWS هي “المحرك الذهبي” لأرباح أمازون , أي تراجع هنا ينعكس فورًا على تقييم السهم، لكن الاتجاه العام ما زال صاعدًا بقوة.

💡 5. ربحية السهم (EPS): النمو يتفوّق على الإيرادات

حقّقت أمازون نموًا في ربحية السهم بمعدل سنوي مركب 32.9% خلال خمس سنوات، متجاوزة نمو الإيرادات البالغ 14.7%.
في الربع الثالث، ارتفعت ربحية السهم إلى 1.95 دولار مقابل 1.43 دولار في العام الماضي.

🧠 نظرة مركّب: الربحية ترتفع بوتيرة أسرع من المبيعات , وهو مؤشر على تحسّن الكفاءة التشغيلية والاستفادة من استثمارات البنية التحتية السابقة.

💸 6. التدفق النقدي: نقطة ضعف تقليدية رغم التحسّن المتوقع

بلغ الهامش النقدي الحر خلال السنوات الخمس الماضية 2.3% فقط، وهو متواضع مقارنة بشركات التكنولوجيا النظيرة.
في الربع الثالث، كان التدفق النقدي شبه معدوم (0.2%) بسبب ارتفاع النفقات الرأسمالية.

🧠 نظرة مركّب: التدفقات النقدية لا تزال ضعيفة، لكنها مرشّحة للتحسّن مع انخفاض وتيرة الإنفاق الاستثماري وارتفاع هوامش AWS والإعلانات.

📈 7. العائد على رأس المال المستثمر (ROIC): إدارة فعّالة لرأس المال

سجّلت أمازون متوسط ROIC قدره 18.2% خلال خمس سنوات , وهو مستوى مرتفع جدًا بالنسبة لشركة بهذه الضخامة.

🧠 نظرة مركّب: الإدارة نجحت في تحقيق توازن نادر بين التوسع والربحية، ما يعكس كفاءة استثنائية في استخدام الموارد المالية.

💼 8. الميزانية العمومية: قوة مالية هائلة

• النقد: 94.2 مليار دولار
• الديون: 135.4 مليار دولار
• نسبة صافي الدين إلى EBITDA: 0.3x فقط

🧠 نظرة مركّب: ميزانية أمازون تُعد من بين الأقوى في القطاع؛ ديون منخفضة، سيولة ضخمة، وقدرة استثمارية ضخمة دون الحاجة لتمويل خارجي.

💰 9. التقييم: مرتفع… لكن مبرّر

• السعر الحالي: $244.22
• مضاعف السعر للأرباح (Forward P/E): 31.7x

🧠 نظرة مركّب: التقييم مرتفع قياسًا بشركات الإنترنت الأخرى، لكنه مبرّر بالنظر إلى جودة الأعمال ونمو AWS المتسارع. أمازون ليست رخيصة، لكنها قيمة مستقرة في قطاع متقلب.

⚠️ 10. التحديات والمخاطر: صراع بين النمو والربحية

• هوامش التجارة الإلكترونية منخفضة هيكليًا.
• منافسة شديدة من Walmart وTarget في أمريكا الشمالية.
• ضغط مستمر لخفض الإنفاق الرأسمالي دون التأثير على الخدمات.
• تباطؤ محتمل في الطلب السحابي مع دخول منافسين جدد في الذكاء الاصطناعي.

🧠 نظرة مركّب: المخاطر التشغيلية حقيقية، لكن تفوّق أمازون في البيانات والذكاء الاصطناعي يمنحها ميزة دفاعية طويلة الأمد.

🧾 خلاصة مركّبة: أمازون , هيمنة لا تُقهر ونمو يتطلّب ضبط الإيقاع

أمازون ( (AMZN) ) تبقى نموذجًا فريدًا لشركة تجمع بين النمو والابتكار والربحية في نطاق عالمي.
رغم تقلّص الهامش التشغيلي في الربع الثالث، تبقى الصورة الكلية إيجابية بفضل الأداء القوي لـ AWS والإعلانات.
المستقبل يعتمد على مدى قدرة الشركة على تحويل حجمها إلى كفاءة مالية دون التضحية بجودة الخدمات أو ريادتها التكنولوجية.

🎯 للمستثمر طويل الأجل: أمازون تظل من أقوى قصص النمو في العالم , لكنها قصة مكلفة، تتطلب صبرًا ورؤية بعيدة المدى أكثر من الرهان على أرباح سريعة.