دورداش: بطل التوصيل في سباق السرعة والربحية 🚗📦

تأسست دورداش (DoorDash – (DASH)) على يد طلاب من جامعة ستانفورد بهدف بناء “FedEx محلية عند الطلب”، واليوم أصبحت الشركة أكبر منصة لتوصيل الطعام في الولايات المتحدة.
مع توسّعها إلى فئات جديدة من التوصيل السريع , مثل البقالة، الأدوية، وحتى الأزهار , أصبحت دورداش أكثر من مجرد تطبيق طعام؛ إنها شبكة لوجستية ضخمة تدير ملايين الطلبات أسبوعيًا.
لكن السؤال الذي يواجه المستثمرين الآن: هل النمو السريع لا يزال قادرًا على مجاراة توقعات السوق العالية؟

📊 نتائج الربع الثالث 2025: نمو قوي وتفوّق على الإيرادات

دورداش فاقت توقعات السوق في الإيرادات لكنها أخفقت قليلًا في الأرباح لكل سهم:

• الإيرادات: 3.45 مليار دولار (+27.3% سنويًا، تفوّق بـ +2.6% على التقديرات).
• ربحية السهم (EPS): 0.55 دولار (أقل بـ -18.7% من التوقعات).
• EBITDA المعدّل: 754 مليون دولار (هامش 21.9%).
• الهامش التشغيلي: 7.5% مقابل 4% العام الماضي.
• التدفق النقدي الحر: 723 مليون دولار (هامش 21%).
• عدد الطلبات: 776 مليون (+20.7% سنويًا).
• القيمة السوقية: 102.5 مليار دولار.

🧠 نظرة مركّب: الإيرادات فاقت التوقعات بهامش جيد، لكن الأرباح التشغيلية لم تواكب الزخم، ما أثار رد فعل سلبي مؤقت في السوق.

🚀 1. الإيرادات: النمو لا يزال في أعلى سرعته

على مدى ثلاث سنوات، نمت إيرادات دورداش بمعدل 27.7% سنويًا , أداء استثنائي في قطاع الإنترنت الاستهلاكي.
في الربع الأخير، بلغت الزيادة 27.3%، وهو معدل مستقر وقوي.
تتوقع وول ستريت نموًا 42.2% خلال الـ12 شهرًا المقبلة، وهي قفزة مذهلة لشركة بهذا الحجم.

🧠 نظرة مركّب: رغم التباطؤ في السوق الإجمالي، ما زالت دورداش تُثبت أن الطلب على التوصيل لم يصل إلى سقفه بعد.

🍔 2. الطلبات (Orders): النمو الكمي مستمر

بلغ عدد الطلبات في الربع 776 مليون طلب، بزيادة سنوية 133 مليونًا (+20.7%).
الطلب لا يأتي فقط من الطعام؛ بل من منتجات جديدة ضمن توسّع الشركة إلى خدمات “DashMart” وقطاع البقالة.

🧠 نظرة مركّب: النمو في الطلبات يؤكد نجاح الشركة في تنويع مصادر الدخل، رغم تشبع بعض الأسواق الكبرى.

💰 3. الإيراد لكل طلب (ARPR): تحسّن تدريجي

بلغ متوسط الإيراد لكل طلب $4.44، بزيادة 5.5% سنويًا.
ورغم أن النمو بطيء مقارنة بالطلبات، إلا أنه يعكس قوة في التسعير دون تآكل الطلب.

🧠 نظرة مركّب: قدرة دورداش على رفع الإيرادات دون خسارة العملاء تُظهر توازنًا دقيقًا بين التسعير والجودة.

💵 4. الهوامش الإجمالية: تحسّن واضح بفضل الكفاءة التشغيلية

بلغت الهوامش الإجمالية 51%، مرتفعة 1.8 نقطة مئوية عن العام الماضي.
على مدار عامين، ارتفع الهامش الكلي 2.7 نقطة، ما يعكس تحسنًا في كفاءة الخدمات اللوجستية والتكلفة التقنية.

🧠 نظرة مركّب: كل زيادة صغيرة في الهوامش تُترجم إلى ملايين الدولارات في الأرباح، خصوصًا على هذا الحجم من الإيرادات.

📈 5. الهامش التشغيلي: تقدم تدريجي نحو الكفاءة

ارتفع الهامش التشغيلي إلى 7.5% مقارنة بـ 4% قبل عام.
ويعود هذا التحسن إلى السيطرة على الإنفاق التسويقي وتراجع تكاليف الدعم اللوجستي.

🧠 نظرة مركّب: دورداش تقترب من أن تصبح شركة توصيل مربحة بالكامل، وهي معادلة نادرًا ما تتحقق في اقتصاد العمل الحر (Gig Economy).

💡 6. ربحية السهم (EPS): نمو حقيقي رغم الفجوة مع التوقعات

بلغت EPS 0.55 دولار مقابل 0.38 دولار العام الماضي (+44.7%).
ورغم أنها جاءت أقل من التقديرات، إلا أن الاتجاه العام صاعد بوضوح، مع توقع نمو 73% في الأرباح خلال 12 شهرًا.

🧠 نظرة مركّب: الأرباح تتجه صعودًا بثبات، حتى وإن لم تواكب التوقعات المبالغ بها من السوق.

💸 7. التدفق النقدي: الكاش يفيض من المنصة

بلغ التدفق النقدي الحر 723 مليون دولار (هامش 21%)، وهو ارتفاع ضخم من** 10.8%** في الربع السابق.
على مدى عامين، ارتفع الهامش النقدي الإجمالي 12.6 نقطة مئوية.

🧠 نظرة مركّب: الشركة تحوّلت من استهلاك السيولة إلى توليدها , وهو التحول الأهم لأي شركة في مرحلة النضج.

💼 8. الميزانية العمومية: ملاءة قوية وقدرة توسع عالية

• النقد: 8.32 مليار دولار
• الديون: 3.26 مليار دولار
• صافي النقد: +5.07 مليار دولار (يمثل 4.9% من القيمة السوقية).

🧠 نظرة مركّب: ميزانية صلبة جدًا تمنحها حرية التوسع في استثمارات جديدة دون ضغوط تمويلية.

📊 9. EBITDA: آلة تشغيلية بكفاءة عالية

حققت الشركة هامش EBITDA بنسبة 21.9%، مرتفعًا 2.2 نقطة عن العام الماضي.
التحسن المتواصل في هذا المؤشر يعكس قدرة الشركة على تحويل النمو في الطلب إلى ربح فعلي.

🧠 نظرة مركّب: DoorDash دخلت مرحلة “النمو المربح” , وهو الحلم الذي تطمح إليه كل شركات المنصات الرقمية.

💰 10. التقييم: جودة عالية بسعر جريء

• السعر الحالي: $238.00
• القيمة العادلة: $205.00
• مضاعف EV/EBITDA الآجل: 27.4x
• مستوى عدم اليقين: Very High

🧠 نظرة مركّب: السهم يُتداول فوق قيمته العادلة قليلًا، لكنه ما زال جذابًا لمستثمرين يؤمنون بجودة الأعمال وقدرتها على الحفاظ على النمو.

⚠️ 11. التحديات والمخاطر: التوصيل السريع لا يعني نموًا دائمًا

• تشبع الأسواق الكبرى مثل الولايات المتحدة وكندا.
• ضغط تنافسي من Uber Eats وAmazon Fresh.
• احتمال تراجع النمو مع تباطؤ الاقتصاد الأمريكي.
• تقييم مرتفع يجعل السهم حساسًا لأي مفاجآت سلبية.

🧠 نظرة مركّب: حتى شركة ممتازة مثل DoorDash لا تملك حصانة ضد دورة الاقتصاد أو التغيرات في سلوك المستهلك.

🧾 خلاصة مركّبة: دورداش , توصيل الأرباح بأقصى سرعة

دورداش (DASH) لم تعد مجرد شركة توصيل طعام، بل نموذج أعمال متكامل يجمع بين التكنولوجيا، الخدمات اللوجستية، والتوسع العالمي.
رغم بعض العقبات في الأرباح التشغيلية، تواصل الشركة تحقيق نمو مذهل في الإيرادات والتدفقات النقدية، ما يجعلها من أقوى شركات الاقتصاد التشاركي أداءً وربحية.
السهم قد يكون متقدّمًا قليلًا على قيمته العادلة، لكنه ما زال خيارًا مغريًا للمستثمرين الذين يبحثون عن نمو حقيقي طويل الأمد في قطاع الإنترنت الاستهلاكي.

🎯 للمستثمر طويل الأجل: DoorDash تملك طريقًا ممهدًا للنمو، لكنها تسير بسرعة تتطلب أعصابًا قوية , سهم ممتاز بجودة عالية وسعر جريء.